Founder medium-term Steel City contradiction still structural market can be expected 辽东学院教务处

Founder medium-term: Steel City contradiction still structural market can be clients view the latest market key:   macro continued bearish steel industry boom rebound. The macro data bearish, effective new economic growth point has not yet appeared, the policy underpinning the expected strong, is expected to accelerate infrastructure projects. Automobile industry and other downstream manufacturing industry rebounded, leading to a rebound in the iron and steel industry boom. The overall production is expected to increase supply contraction. On the one hand, the long term steel capacity to process continues, declining demand for raw materials; on the other hand, the mills profit proportion continued to rise from less than 8% at the beginning of the month rose to 25.77% years after the resumption of production is expected to continue to strengthen, support part charge price. Downstream infrastructure will accelerate the real estate boost limited. Infrastructure projects will accelerate the landing, but the real estate sales although the back-end data continues to improve, but with steel demand greater correlation data did not significantly thaw for steel support co.. Iron ore link inventory is high. Steel imports of iron ore inventories rose to near June highs, port stocks continued to increase, but also for nearly half a year high, which will make the mill operating rate increased and can not be quickly transmitted to the iron ore prices, but the steel starts once the decline can quickly transfer to the iron ore. However, the domestic mine operating rate continued to decline substantially, and the burden price still has support. In February, the probability of concussion is great. The big environment corresponds to the general trend, while the stage market corresponds to the stage event variable. From the demand point of view, the macroeconomic data bearish, downward pressure continues to increase, but the local manufacturing industry boom has changed, and the policy continued warmer, infrastructure funding policy, will make the market infrastructure projects landing speed, boost steel demand at the same time, the real estate market continued hot, policy support is expected to end sales of superposition continue to improve, but the front data hand with steel demand greater correlation did not thaw, supporting role for Steel Co., on the other hand, real estate prices and slowing sales, or 1 quarter real estate investment data improved front. From the supply perspective, on the one hand, in the process of production of long steel continuously, declining demand for raw materials; on the other hand, domestic ore starts declined greatly, from the supply side of raw material prices have some support. Overall, February steel and iron ore demand or supply and ease, still need further follow-up, in February is expected to maintain the shock probability black market, main rebar contract shock interval 1780-1930, hot-rolled coil futures contract shock interval 1880-2120, the main iron ore contract shock interval 313-360. 1, market review Figure 1: relatedvariety September chart source: Founder interim Research Institute in January 2016, early black futures in soft corner, prices continued to rise, while steel operating rates continue to reduce inventory, the industry chain is also low, the steel price increases are increased, while the spot market continues to appear some specifications of goods out of stock, steel the spot price is strong. Focus on February. 方正中期:钢市矛盾仍存 结构性行情可期 客户端 查看最新行情   要点:     宏观持续偏空 钢铁行业景气度有所回升。宏观数据偏空,新的经济有效增长点尚未出现,政策托底预期较强,基建项目落地有加快预期。汽车等下游制造业景气度回升,带动钢铁行业景气度有所回升。供给总体收缩 复产预期增强。一方面,长期来看钢材去产能过程持续进行,对原材料需求持续下降;另一方面全国钢厂盈利占比持续上升,从月初不足 8% 升至 25.77% ,年后复产预期持续增强,部分支撑炉料价格。   下游基建落地将加速 房地产提振有限。基建项目落地将加速,而房地产虽然后端销售数据持续向好,但跟钢材需求相关性更大的前端数据并未明显解冻,对钢材的支撑作用有限。   铁矿石环节库存均高位。钢厂进口铁矿石库存升至近 6 月高位,港口库存持续增加,也为近半年高位,这将使得钢厂开工率增加并不能迅速传导至铁矿石价格,但钢厂开工率一旦下降则能迅速传导至铁矿石。但国产矿开工率持续大幅下降,对炉料价格仍有支撑。   2 月震荡概率大。大环境对应大趋势,而阶段性行情则对应阶段性的事件变量。从需求上看,宏观经济数据偏空,下行压力持续增大,但制造业局部景气度有所改观,且政策持续偏暖,基建资金方面相关政策的推出,将使得后市基建项目落地加速,提振钢铁需求,与此同时房地产市场持续偏热,叠加政策支持销售端有望延续好转,但一方面跟钢材需求相关性更大的前端数据并未明显解冻,对钢材的支撑作用有限,另一方面房地产价格以及销售放缓,或影响 1 季度房地产前端投资数据好转。而从供给上看,一方面,中长期钢材去产能过程持续进行,对原材料需求持续下降;另一方面,国产矿开工下降幅度较大,从供给端对原材料价格有一定支撑。总体而言, 2 月钢材及铁矿石需求或有缓解,而供给方面仍需进一步跟踪,预计 2 月黑色行情维持震荡概率较大,螺纹钢主力合约震荡区间 1780-1930 ,热轧卷板主力合约震荡区间 1880-2120 ,铁矿石主力合约震荡区间 313-360 。   1 、行情回顾   图 1 :相关品种 9 月走势图   资料来源:方正中期研究院   2016 年 1 月,上旬黑色期货在软逼仓下,价格持续上涨,同时钢厂开工率持续降低,产业链库存也处 于低位,钢厂限价提价增多,而现货市场持续出现部分规格货源缺货,钢材现货价格走强。 2 月关注重点 是钢厂复产情况以及 2 月淡季需求恢复情况。 1 月热轧卷板、焦煤、焦炭铁、矿石,分别录得 2.05% 、 1.77% 、 0.54% 、 0.31% 的跌幅,螺纹钢录得 1.68% 涨幅。   2 、基本面分析   (一)宏观持续偏空 钢铁行业景气度有所回升   图 2 : 国内制造业采购经理人指数仍处荣枯线下  图 3 :钢铁行业 PMI 回升   资料来源:国家统计局,方正中期研究院   1 月宏观经济数据仍不乐观。 2016 年 2 月 1 日中国物流与采购联合会数据显示, 1 月中国制造业采购 经理指数 (PMI) 为 49.4 ,比上月下降 0.3 个百分点,连续第六个月处荣枯线下方。 1 月财新 PMI 终值为 48.4 , 虽环比上升 0.2 个百分点,但该指数连续第 11 个月处在荣枯线下方,上月终值为 48.2 ;分项来看,小型   企业生产分项 PMI 环比上升 3.5 个百分点,但仍处荣枯线下,相比小型企业 PMI 弱势下降趋势,大型企业 PMI 虽然环比下降 1.5 个百分点,但仍处荣枯线上。而新订单分项也表明由于大型企业资金优势,抗风险 能力强,虽然环比有所下滑,但仍处荣枯线上。可以预计行业集中度未来或将有所提高。   相比制造业,钢铁行业景气度有所回升。 2 月 1 日中物联钢铁物流专业委员会数据显示, 1 月全国钢 铁行业 PMI46.7 ,环比上升 6.1 个百分点,连续 2 月环比增长; 1 月河北地区钢铁行业 PMI47.8 ,环比上升 8.7 个百分点。从分项指数上看,出口订单指数上升至近 5 个月来的高点,并站上荣枯线,主要是受汇率 波动影响钢厂出口增加。新订单指数升至 9 个月高点,至 49.9 ,主要是受基建开工增加影响。同时产成品 库存也出现收缩态势,部分支撑成材价格。但需要警惕的是生产分项也快速回升,随着钢厂利润回升,年 后钢厂复产量需要进一步跟踪。   (二)供给总体收缩 复产预期增强   据国际钢铁协会数据显示, 2015 年 12 月全球 65 个纳入国际钢铁协会统计国家的粗钢产量为 1.267 亿 吨,同比下降 5.7% 。 2015 年 8 月全球 65 个国家的粗钢产能利用率为 64.6% ,同比下降了 4.9 个百分点, 环比下降 2.3 个百分点。   图 6 :中国粗钢月产量增速放缓  图 7 :中国粗钢日均产量低位   资料来源: wind 、方正中期研究院   中国粗钢产量下降是 12 月世界整体粗钢产量收缩的重要原因。 12 月份,全国粗钢产量同比下降 5.2% , 降幅较 11 月份的 1.6% 有所扩大,但环比增长 1.67% ;累计同比下降 2.3% ,去年同期为增长 0.9% 。国内钢 厂生产节奏明显放缓。据中钢协统计, 12 月下旬共生产粗钢 2215.93 万吨、生铁 1903.22 万吨、钢材 3273.39 万吨。日产量分别为:粗钢 207.79 万吨,较上旬下降 0.62 万吨,较上月减产 5.67 万吨;生铁 177.96 万 吨,较上旬下降 0.7 万吨,较上月减产 2.77 万吨;钢材 301.13 万吨,较上旬减产 2.7 万吨,较上月增产 8.28 万吨。表明受需求预期偏弱以及资金压力等因素影响,钢铁产量呈现整体收缩,而钢材现货价格回升 使得钢材产量阶段反弹。   中观上我们观察高炉开工率及盈利钢厂占比情况可以发现,而截至 1 月 29 号,全国高炉开工率为 73.9% ,而全国钢厂盈利占比持续上升,从月初不足 8% 升至 25.77% ,年后复产预期持续增强,部分支撑炉 料价格。   图 8 :中国钢材月产量  图 9 :全国高炉开工率   资料来源: wind 、方正中期研究院   一方面,长期来看钢材去产能过程持续进行,对原材料需求持续下降;另一方面,中观数据显示钢厂 利润持续回升,而开工率持续下降,但从消息来看年后有不少钢企有复产计划,在政策以及资金压力下复 产或不及预期。   (三)下游基建落地将加速 房地产提振有限   我国钢铁消费主要集中在工业和建筑业,这部分占钢材消费的 90% ,其中工业用钢占 40%-50% 。而板 材是工业用钢占比最高的,热轧卷板又是板材最有代表性和比重最大的。与螺纹钢消费量对应的是房地产 业,而与热轧卷板消费对应的是制造业。   图 10 :国内汽车产量增速快速回升  图 11 :国内汽车销量增速快速回升   资料来源: wind 、方正中期研究院   中国汽车工业协会数据显示, 2015 年汽车产销分别完成 2450.33 万辆和 2459.76 万辆,产量比上年同 期上升 3.25% ;销量比上年同期上升 4.68% 。乘用车销量在 2015 年首次超过 2000 万辆,为 2114.63 万辆,   同比增长 7.30% ,其中,同比增长最为明显的是 SUV 车型,销量为 622.03 万辆,同比增长 49.65% 。中汽 协数据显示乘用车销量的增长主要来自第四季度,这说明中国汽车市场的刚性需求是存在的,但轿车仍呈 现下降趋势。   房地产   图 12 :房地产销售面积回暖  图 13 :百城住宅价格指数环比持续回升   资料来源: wind 、方正中期研究院   下游房地产前端数据依旧低迷, 2015 年房屋新开工面积累计同比较 1-11 月小幅转好,但仍然处于负 增长至 -14 个百分点,施工面积与开发投资完成额同比延续增速回落态势,与此同时本年土地购置面积继 续负增长至 31.7 个百分点,但较 1-11 月小幅回升 1.4 个百分点,显示微弱回暖迹象。前端数据无明显改 善迹象,这也使得其直接关联的钢材需求疲弱,拖累产业链产品价格。   相比前端数据,连接消费的后端数据则继续保持增长。在买涨不买跌的作用下销售面积持续好转,商 品房销售面积累计同比增长 6.5 个百分点,较 2014 年 -7.6% 的增速有明显改观,但较 1-11 月增速有所放 缓。同时,百城住宅价格指数 1 月环比增长 0.42% ,较 2015 年全年 0.95% 的增速有所放缓,其中部分原因 是季节性因素,从同比数据可见端倪,同比上升 0.21 个百分点。总的来看销售端有望延续好转,但一方 面跟钢材需求相关性更大的前端数据并未明显解冻,对钢材的支撑作用有限,另一方面房地产价格以及销 售放缓,季节性因素占多大比例有待继续观察。   基建   图 14 :固定资产投资放缓  图 15 :分项投资累计同比放缓   资料来源: wind 、方正中期研究院   国家统计局数据显示 , 2015 年固定资产投资累计同比增长 10 个百分点,较 1-11 月下降 0.2 个百分点;   新增固定资产投资累计同比增长 15.9 ,较 1-11 月下降 3.5 个百分点;基础设施建设累计同比增长 17.29 个百分点,较 1-11 月下降 0.72 个百分点,从数据上看基建对钢材支撑力度有限。   基础设施投资落地不及预期主要受制于资金。主力军地方政府受制地方债问题,而社会资本则因投资 风险报酬比吸引力有限。而从 2015 年 3 月 12 日开始的第一批地方债 1 万亿置换额度,就预示着地方政府 的松绑,上半年 2 批总额 2 万亿置换额度,第三批置换额度或达 1.2 万亿,下半年主力军动作将加大,资 金项目落地也将加速。除此之外, 8 月开始的专项债券均将撬动万亿基建项目落地。而吸引社会资本的 ppp 模式,由于落地执行的风险及项目回报,撬动的社会资本有限。 8 月 26 日国务院常务会议决定设立 ppp 项 目引导资金。 9 月 30 日财政部称已联合国[微博]内十大金融机构共同发起设立中国政府和社会资本合作( PPP ) 融资支持基金,总规模 1800 亿元,这些措施均将有助于促进社会资本进入基础设施建设投资。随着这些 措施的推进,资金问题有望在 2016 年得到缓解,后续基建项目落地速度将加快,有效支撑钢铁行业下游 需求。但基建无房地产带动效应,且基建主要目标是稳增长,因此对钢铁需求的填补仍然有限。   此外,在国内钢铁产业产能过剩的大背景下,积极拓展海外销路有助于缓解钢铁企业的经营压力。继 2014 年出口大幅增长后, 2015 年粗钢出口延续高速增长态势,累计同比增长 19.66% ; 2015 年钢材出口累 计同比增长 19.85% 。虽然今年钢材出口能依然保持快速增长,但出口价格持续下跌,出口的利润空间也出 现萎缩。此外,部分主要出口目的国对主要出口品种纷纷实行反倾销、反补贴措施或调查,导致累计同比 增速环比持续放缓,较 2014 年高达 50% 的增速大幅放缓, 2016 年出口出现亮点的可能性较低。   (四)钢材库存持续减少 铁矿石钢厂库存相对高位   图 16 :钢材社会库存持续下降   资料来源: wind 、方正中期研究院   截止 1 月 29 日,螺纹钢最新社会库存为 401.9 万吨,环比增加 46.5 万吨,与去年同期相比,下降了 64.78 万吨。热轧卷板最新社会库存为 204.18 万吨,月环比减少 2.1 万吨,较去年同期下降 42.4 万吨。 社会库存量的下降或者是下游需求阶段性回暖,或者是贸易中间商的流失。而从上海线螺采购情况来看, 库存量下降因需求阶段回暖说服力不足。   继 12 月钢厂进口铁矿石库存天数探底后,钢厂平均铁矿石库存持续攀升,至 1 月 29 日钢厂进口铁矿 石库存天数为 26 天,为近 6 个月高位水平,钢厂铁矿石库存处于相对高位,使得钢厂继续采购意愿下降。 此条件下,钢厂开工率增加并不能迅速传导至铁矿石价格,但钢厂开工率一旦下降则能迅速传导至铁矿石。   图 17 :国产矿山开工率下降  图 18 :进口铁矿石港口库存阶段高位   资料来源: wind 、方正中期研究院   虽然进口铁矿石价格持续走强,但国产矿现货价格并未有太大影响。在此情况下下,国产铁矿石供给 持续萎缩。截至到 1 月 29 日,全国矿山开工率至 36.5% ,环比 12 月下降 3.3 个百分点,同比下降 16.3 个百分点,分项来看大中小型矿山开工率均有所下降,且规模较小矿山开工率下降较多,尤其是产量小于 30 万吨的小矿山开工率从 10 月底的 16.5% 下降到 2.9% 。而大矿山开工也持续下降,虽然百分比较小, 但绝对量较大,外矿依存度持续增高。   对于进口矿而言,一方面钢厂进口铁矿石库存天数增至较高水平,另一方面港口铁矿石库存也持续增 加。 截至 1 月 29 日,全国铁矿石港口库存为 9558 万吨,较上月同期大增 237 万吨,高位库存仍将使铁 矿石价格持续承压。   3 、操作策略   大环境对应大趋势,而阶段性行情则对应阶段性的事件变量。从需求上看,宏观经济数据偏空,下行 压力持续增大,但制造业局部景气度有所改观,且政策持续偏暖,基建资金方面相关政策的推出,将使得 后市基建项目落地加速,提振钢铁需求,与此同时房地产市场持续偏热,叠加政策支持销售端有望延续好 转,但一方面跟钢材需求相关性更大的前端数据并未明显解冻,对钢材的支撑作用有限,另一方面房地产 价格以及销售放缓,或影响 1 季度房地产前端投资数据好转。而从供给上看,一方面,中长期钢材去产能 过程持续进行,对原材料需求持续下降;另一方面,国产矿开工下降幅度较大,从供给端对原材料价格有 一定支撑。总体而言, 2 月钢材及铁矿石需求或有缓解,而供给方面仍需进一步跟踪,预计 2 月黑色行情 维持震荡概率较大,螺纹钢主力合约震荡区间 1780-1930 ,热轧卷板主力合约震荡区间 1880-2120 ,铁矿 石主力合约震荡区间 313-360 。   方正中期期货研究院  田欣沅 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。相关的主题文章:

Edit